4月23日，在大势企稳背景下，制冷剂概念也再次有所表现，实际上，近期在关税博弈的动荡背景下，制冷剂板块的反弹修复节奏一直较好。
原因是从政策逻辑和基本面等多个层面看，制冷剂相关个股均具有较强的估值修复支撑。
那么，具体怎么看待制冷剂板块后续反弹的持续性？
制冷剂板块多重有利因素共振
首先，空调排产高增刺激制冷剂今年一季度持续涨价，并带动相关制冷剂公司一季度业绩全部翻倍，也对制冷剂企业全年业绩延续高增打下了极好基础。在市场当前炒作一季报的背景下，制冷剂板块基本面优势凸显。
更重要的是，不仅二季度空调排产量预计持续高增，制冷剂二季度长协价也已确定继续涨价，这意味着二季度制冷剂企业业绩或能延续同环比高增。
此外，在关税博弈背景下，之前美国发布的对等关税豁免清单中，萤石、氢氟酸等10余种氟化工产品被豁免，这有利于制冷剂产品出口。
而近期特朗普有降低关税博弈的迹象，但这又让中国家电二季度出口预期修复，在逻辑上仍间接提振制冷剂景气度。
从中长期看，我国从2024年已开始缩减二代制冷剂配额产量、冻结三代制冷剂生产量，而家电、汽车和液冷服务器领域的制冷需求却在稳步上升，制冷剂供需缺口将长期放大，板块已处于长景气周期中。
制冷剂龙头一季度业绩都倍增，有利于估值修复
由于制冷剂今年一季度持续涨价——比如，巨化股份2025Q1制冷剂均价为37,504元/吨，同比+58%（增长13779元/吨），环比+27.7%（增长8,150元/吨），带动相关公司一季度业绩亮眼。
巨化股份预计实现归母净利润7.6-8.4亿元，同比增长145%-171%；
三美股份预计实现归母净利润3.69-4.28亿元，同比增长139%-177%；
东阳光预计实现归母净利润2.53-3.23亿元，同比增长156%-227%；
永和股份预计实现归母净利润0.91-1.03亿元，同比增长144%-176%。
再对比各公司2024年度业绩数据可见，巨化股份、三美股份、东阳光、永和股份2025Q1的利润即达到2024全年的约40%、53%、77%、37%。这无疑对全年业绩延续高增打下了极好的基础，并有利于估值的提升。
空调排产高增或推动二季度制冷剂“高位再攀升”
在空调排产高增下，3月制冷剂价格涨幅明显。据百川盈孚数据，截止3月末，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为47000元/吨、45000元/吨、46500元/吨，较2月底分别上涨5.62%、2.27%、3.33%，R22较上月环比上涨5.88%。
而二季度空调排产量预计持续高位增长。据产业在线数据，2025年4-6月，我国家用空调排产总量分别为2400万台、2394万台、2130万台，同比增速分别为9.1%、13%和15.9%。家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。
此外，随着热泵、冷链市场发展，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，未来制冷剂供需缺口会持续扩大，对二季度制冷剂定价将继续带来有力提振。
制冷剂长协定价已确定二季度将继续大涨
根据权威数据，目前已明确的是：在25Q2，R32的长协价格（含税）将从4.08万元/吨（25Q1）进一步上涨到4.66万元/吨；R410a长协价格（含税）将从4.2万元/吨（25Q1）进一步上涨到4.76万元/吨。
即，R32二季度定价环比一季度再涨价14.7%，R410a二季度定价环比一季度也将增长14.4%。而长协价格一般是市场最低价，相应将推动流通市场报价也水涨船高。
而萤石原料虽然也在涨，但涨幅却显著小于制冷剂成品。数据显示，截至4月11日，萤石97湿粉市场均价3,752元/吨，较上周同期持平；2025年(截至4月11日)均价3706元/吨，较2024年均价仅上涨4.53%。而同期制冷剂价格的涨幅几乎都在双位数以上！
此外，我国制冷剂出口对美敞口小，且海外制冷剂价格已处于高位，关税难以对制冷剂出口造成重大影响，出口价格有望与内贸价格保持同步上涨趋势。
这意味着二季度制冷剂企业业绩或能延续环比正增和同比倍增。
机会总结
今年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，二三代制冷剂供需总体仍趋紧，行业有望维持高景气度趋势不变。
在主流制冷剂二季度报价预期持续从高位继续抬升背景下，板块或高频表现，尤其可关注配额规模居前的龙头企业业绩延续高增的确定性。
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